Inicio / Noticias / Internacional / El avance del canje de deuda acerca a Etiopía a una salida del impago, aunque persisten riesgos internosLa confirmación por Fitch de la calificación ’RD’ —incumplimiento restringido— deja claro que los progresos de Etiopía con sus acreedores todavía no equivalen a una normalización financiera. El país continúa en impago desde que no pagó en diciembre de 2023 un cupón de 33 millones de dólares de su eurobono. Sin embargo, el acuerdo de principio alcanzado en junio de 2026 para sustituir el bono de 1.000 millones por otro de 880 millones, con vencimiento a tres años y un mecanismo de garantía de nuevo dinero, ofrece una vía concreta para reducir la incertidumbre sobre esa obligación.La diferencia entre un entendimiento y un canje ejecutado será decisiva. Hasta que se cierren sus términos y los acreedores privados acepten e implementen la operación, Etiopía seguirá expuesta a las limitaciones propias de un soberano en impago: acceso restringido al financiamiento, mayores costos de transacción y cautela de inversores y socios comerciales. Fitch condiciona cualquier mejora de perspectiva a la conclusión del proceso y a la evaluación de la capacidad y voluntad de pago posteriores a la reestructuración.Un acuerdo que puede desbloquear financiación, no borrar la cargaEl canje propuesto reduciría el principal del eurobono en 120 millones de dólares y extendería el horizonte de vencimiento. La combinación puede aliviar necesidades inmediatas de liquidez y facilitar una relación menos conflictiva con los tenedores de bonos. Si se completa, también podría mejorar la percepción de que el marco del G20 permite coordinar alivios entre acreedores oficiales y privados, una señal relevante para otros países endeudados.Pero una reducción nominal no demuestra por sí sola que la deuda sea sostenible. El nuevo instrumento vencería en tres años, un plazo que puede aplazar presiones en lugar de resolverlas si los ingresos públicos y las divisas no crecen con suficiente rapidez. El mecanismo de garantía de nuevo dinero podría apoyar la operación, aunque sus efectos dependerán de sus condiciones, del costo asociado y de que el financiamiento llegue efectivamente. La información disponible no permite dar por sentado que el canje esté finalizado ni que sus condiciones aseguren un retorno duradero a los mercados.En paralelo, el memorando de entendimiento firmado en julio de 2025 con el Comité de Acreedores Oficiales y la firma de la gran mayoría de acuerdos bilaterales representan avances importantes. No obstante, las negociaciones de un préstamo comercial no garantizado de 200 millones de dólares muestran que el tratamiento de la deuda externa sigue siendo un proceso abierto. Diferencias entre acreedores sobre comparabilidad de trato o reparto de pérdidas podrían retrasar la conclusión y erosionar la confianza que el acuerdo busca recuperar.Más reservas dan margen, pero no inmunidadLas reservas internacionales brutas, estimadas en 5.900 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026, equivalen a unos 2,5 meses de importaciones. La mejora, impulsada por exportaciones y precios favorables del oro y el café, puede ayudar a financiar bienes esenciales y reducir el riesgo de una crisis inmediata de pagos externos. Para empresas importadoras, una mayor disponibilidad de divisas podría aliviar interrupciones de abastecimiento y dar previsibilidad a la actividad.Ese colchón continúa siendo limitado frente a las necesidades de una economía que debe atender importaciones, estabilizar su moneda y cumplir obligaciones externas. Además, parte de la mejora depende de precios internacionales y volúmenes exportados que pueden cambiar. Una caída del oro o del café, o una perturbación logística y productiva, reduciría los ingresos en divisas precisamente cuando el servicio de la deuda reestructurada vuelva a exigir recursos. La cobertura de importaciones, por tanto, no debe confundirse con capacidad suficiente para afrontar todos los vencimientos.El conflicto amenaza el dividendo de las reformasLa reanudación de hostilidades entre fuerzas federales y el Frente Popular de Liberación de Tigray en septiembre de 2026 añade un riesgo directo a las cuentas públicas. Fitch prevé que el déficit fiscal pueda ampliarse hasta el 2,0% del PIB en el ejercicio fiscal 2027 por el aumento del gasto militar y las dificultades en la distribución de ayuda humanitaria. Si el conflicto se prolonga, el costo no se limitaría al presupuesto: también podría afectar la producción, el transporte, la confianza empresarial y la capacidad del Estado de sostener servicios básicos.La tensión entre gasto de seguridad y necesidades de desarrollo puede comprometer los beneficios esperados de la reestructuración. Cada recurso destinado a responder a la violencia reduce el margen para inversión pública o protección social; a su vez, la interrupción de la ayuda puede agravar vulnerabilidades y generar nuevas presiones fiscales. La previsión de crecimiento real del 7,0% en 2027, seguida de una aceleración en 2028, depende de que las reformas estructurales, la industrialización agrícola y la inversión extranjera en comercio mayorista y minorista puedan avanzar pese a esa inestabilidad. Es una proyección, no una garantía.La prueba será convertir el alivio en capacidad de pagoPara los acreedores, la cuestión central será si el acuerdo ofrece una solución coherente para toda la deuda externa cercana a 15.000 millones de dólares y si el país puede generar divisas de forma sostenida. Para la población, el resultado se medirá también en la continuidad de servicios, empleo y disponibilidad de bienes, no solo en la evolución de una calificación crediticia. Una consolidación fiscal demasiado abrupta podría trasladar el costo del ajuste a hogares y empresas; una disciplina insuficiente, en cambio, elevaría el riesgo de nuevos atrasos.La señal de Fitch es, por ello, de progreso condicionado. La ejecución del canje, la conclusión de acuerdos con acreedores y la contención del conflicto serán indicadores más reveladores que el anuncio de un entendimiento. Si convergen, Etiopía podría reconstruir gradualmente la confianza y sostener la inversión. Si se retrasan o se deterioran las condiciones externas, el alivio financiero puede resultar temporal y la recuperación seguir expuesta a nuevos episodios de tensión.